对对配 2003年以来最差！美元指数年内大跌人民币破“7”一步之遥

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　　12月24日，离岸人民币兑美元升破7.01元关口，创15个月新高，距离破“7”仅一步之遥。截至北京时间当日15时，美元指数今年已累计下跌9.84%，势创2003年以来最差年度表现，同期离岸人民币兑美元升值4.48%。

　　综合研究机构观点看，市场对美联储持续降息的预期、美国与其他主要经济体利差快速缩小，以及对美国巨额财政赤字和政治不确定性的担忧共同造成了今年美元的下跌走势。展望明年，市场的悲观情绪并未消散，超6家大型投行预计，美元兑欧元、日元和英镑等主要货币将继续走弱，到2026年年底，美元指数可能再下跌约3%。

　　在其他条件不变的情况下，美元走弱将带来人民币被动升值。中信证券表示，如果人民币开始持续升值，在配置上可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动、政策变化驱动三条线索。

　　第一条线索是短期肌肉记忆驱动的品种。对2000年以来人民币汇率的7轮升值进行复盘可以看到，在人民币持续升值的前期，航空、燃气、造纸等行业从直觉上来看在成本端或外债端受益明显，因而通常具有明显的股价弹性，这已经成为一种肌肉记忆。

　　第二条线索是利润率变化驱动的品种。原材料和投入品进口依赖度高、同时产成品出口依赖度低的行业，在人民币持续升值的过程中因为成本的节省，利润率可能会有明显的提升，主要品种有以下几类：1）上游资源品和原材料，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工（钾肥、涂料、化纤、塑料）、建材（耐火材料）；2）内需消费品，如农产品（饲料、植物油、糖等）；3）服务业相关品种，比如航运、进口型跨境电商；4）制造设备，主要是工程机械等。

　　第三条线索是政策变化驱动的品种。受益于政策变化的品种，主要是指受益于潜在的货币政策宽松或资本账户对外投资限制放松的品种，前者主要包括免税和房地产开发商等（其实本身也是升值周期容易受益的品种），而后者主要是金融领域券商、保险的全球化潜力。